來(lái)源：中國證券報

證券市場(chǎng)加強程序化交易監管邁出重要一步。

證監會(huì )4月12日發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規定》）。其中提出，壓實(shí)券商對客戶(hù)的管理責任，設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線(xiàn)”，規范技術(shù)系統管理，明確投資者和證券公司的技術(shù)系統要求等內容。

中國證監會(huì )市場(chǎng)監管一司司長(cháng)張望軍表示，《管理規定》緊緊圍繞強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線(xiàn)，堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發(fā)展”的思路，對程序化交易監管作出全面、系統規定。業(yè)內人士認為，加強程序化交易監管是促進(jìn)行業(yè)規范發(fā)展、維護市場(chǎng)秩序的長(cháng)久之計?！豆芾硪幎ā返某雠_直擊市場(chǎng)痛點(diǎn)，突出以投資者為本的監管理念，對于保護投資者特別是中小投資者合法權益，維護市場(chǎng)公平有積極意義。

促進(jìn)行業(yè)規范發(fā)展

近年來(lái)，我國程序化交易快速發(fā)展，已經(jīng)成為重要的市場(chǎng)交易方式。據業(yè)內人士分析，程序化交易市場(chǎng)影響具有兩面性。

一方面，有助于提升市場(chǎng)活躍度，提高交易效率，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

另一方面，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時(shí)點(diǎn)還存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，可能加大市場(chǎng)波動(dòng)。

在業(yè)內人士看來(lái)，《管理規定》的出臺并不是否定程序化交易，而是促進(jìn)程序化交易行業(yè)規范發(fā)展、維護市場(chǎng)秩序的長(cháng)久之計。

張望軍表示，《管理規定》突出了全鏈條監管。例如，通過(guò)壓實(shí)券商對客戶(hù)的管理責任，有助于強化前端防控，降低交易風(fēng)險。通過(guò)設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線(xiàn)”，有助于維護市場(chǎng)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)平穩運行。通過(guò)規范技術(shù)系統管理，明確投資者和證券公司的技術(shù)系統要求，有助于提升系統安全性和穩定性，防范極端風(fēng)險事件等。

業(yè)內人士認為，《管理規定》中設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線(xiàn)”等舉措，將在日常監管過(guò)程中，有針對性地解決過(guò)度運用信息優(yōu)勢、加劇信息不對稱(chēng)等問(wèn)題，營(yíng)造風(fēng)清氣正的良好投資環(huán)境。

趨利避害

對高頻交易提出更嚴格的差異化監管要求

從境外市場(chǎng)看，程序化交易曾引發(fā)了一系列風(fēng)險事件。因此，境外市場(chǎng)普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施更為嚴格的監管，以防范對市場(chǎng)秩序造成負面影響。

如美國2010年“閃電崩盤(pán)”事件中，交易員利用程序化交易實(shí)行“幌騙”策略，自動(dòng)大量下單引發(fā)其他投資者拋售，最終導致市場(chǎng)大跌。再如2012年騎士資本事件中，由于程序錯誤導致市場(chǎng)短時(shí)間內大幅下跌，也使投資者自身承擔巨額損失。

鑒于此，境外成熟市場(chǎng)普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施較為嚴格的監管。比如，日本對高頻交易實(shí)行強制登記，歐盟對高頻交易實(shí)行差異化收費，美國則將利用程序化交易實(shí)施“幌騙”的行為認定為市場(chǎng)操縱進(jìn)行處罰。

張望軍表示，對高頻交易實(shí)施差異化監管，既不是要將這種交易方式拒之門(mén)外，也不是聽(tīng)之任之，而是體現了“趨利避害、規范發(fā)展”的思路。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝認為，加強對程序化交易監管，尤其是高頻交易監管，也是基于我國市場(chǎng)上中小投資者占比居多的現實(shí)選擇，《管理規定》更加突出以投資者為本，并在一定程度上規避市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險。

保持“零容忍”高壓態(tài)勢

中國證券報記者梳理發(fā)現，證監會(huì )始終關(guān)注程序化交易的發(fā)展和監管，近年來(lái)陸續推進(jìn)了諸多工作，包括將量化交易納入證券法規制范圍、建立頭部量化機構的數據采集機制、加強量化交易監測分析、建立程序化交易報告制度、加強私募融券監管等。

其中，滬深交易所于2023年9月1日發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于加強程序化交易管理有關(guān)事項的通知》，建立起針對量化交易的專(zhuān)門(mén)報告制度和相應監管安排，于2023年10月9日正式實(shí)施。滬深交易所今年2月20日發(fā)布消息稱(chēng)，量化交易報告制度已平穩落地。

早前，監管人士表示，下階段出臺的量化交易監管系列舉措，將成熟一項、推出一項，并充分加強跟市場(chǎng)各類(lèi)投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，促進(jìn)量化交易規范健康發(fā)展，維護市場(chǎng)穩定運行。

對影響市場(chǎng)正常交易秩序、損害投資者合法權益的違法違規行為，監管部門(mén)始終保持嚴的基調和“零容忍”的高壓態(tài)勢，近期也已對相關(guān)違法違規行為快速反應、重拳出擊。

如2月20日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）異常交易開(kāi)出罰單，對其實(shí)施暫?；蛳拗平灰状胧┎?dòng)公開(kāi)譴責程序。

“對寧波靈均采取自律管理措施，正是監管部門(mén)加強異常交易行為監管的體現?！痹谔锢x看來(lái)，相關(guān)舉措也是呵護市場(chǎng)的體現。