今年以來(lái)，美聯(lián)儲不斷加息以對抗通脹，引發(fā)全球流動(dòng)性收緊，并不斷誘發(fā)各類(lèi)潛在金融風(fēng)險，每次美聯(lián)儲的議息會(huì )議，都成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

當地時(shí)間11月1日，美聯(lián)儲公布了最新的利率決議，宣布維持基準利率不變。這也是美聯(lián)儲自去年3月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，連續第二次暫停加息。消息發(fā)布后，美股指數也悉數上漲。

對于全球資本市場(chǎng)而言，連續兩次暫停加息是否意味著(zhù)本輪加息周期的終結？對于海內外市場(chǎng)而言，又有何影響？本期《焦點(diǎn)》為您詳細梳理。

行動(dòng)上暫停加息，未來(lái)將“謹慎行事”

在FOMC聲明中，官員們強調，緊縮的金融和信貸狀況將給經(jīng)濟帶來(lái)壓力，重申將評估進(jìn)一步收緊政策的程度。美聯(lián)儲重申，如果通脹率繼6月以來(lái)放緩后再次拉升，美聯(lián)儲官員們仍然有可能在12月或明年再次加息。

不過(guò)，美聯(lián)儲主席鮑威爾也留下了回轉的余地，他在會(huì )后新聞發(fā)布會(huì )表示，“美聯(lián)儲尚不確信當前貨幣政策緊縮程度已足夠實(shí)現通脹目標。鑒于不確定性和風(fēng)險以及貨幣政策已取得的進(jìn)展，美聯(lián)儲將在今后的會(huì )議上謹慎行事，根據即將公布的數據及其對經(jīng)濟前景、經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的影響以及風(fēng)險平衡，決定進(jìn)一步收緊政策的程度。目前降息并不在美聯(lián)儲考慮范圍之內?！?/p>

用大白話(huà)來(lái)理解，即：雖然我們不承認會(huì )結束加息，但未來(lái)如果我們加息的話(huà)，我們會(huì )更謹慎一些。

對于美國經(jīng)濟的評估，美聯(lián)儲在當天發(fā)表的聲明中表示，近期指標表明美國第三季度經(jīng)濟活動(dòng)以強勁步伐擴張，就業(yè)增長(cháng)自今年早些時(shí)候以來(lái)有所放緩，但依然強勁，通貨膨脹率仍處于高位。

同9月份的聲明對比來(lái)看，聲明中將美國第三季度經(jīng)濟活動(dòng)描述為“強勁”，而9月份的聲明稱(chēng)經(jīng)濟“穩步擴張”。聲明還指出，就業(yè)增長(cháng)“自今年早些時(shí)候以來(lái)有所放緩，但仍然強勁”。此外，除了表示金融和信貸狀況都有所收緊外，這份聲明幾乎沒(méi)有其他變化。

對于此前華爾街擔心的美債收益率持續飆升，聲明指出，委員會(huì )仍在“確定進(jìn)一步收緊政策的程度”，以實(shí)現其目標。聲明稱(chēng)：“委員會(huì )將繼續評估更多信息及其對貨幣政策的影響?！?/p>

華爾街更加樂(lè )觀(guān)，12月份還有一次議息會(huì )議

華爾街的媒體和機構，對于本次11月的議息會(huì )議的結果較為樂(lè )觀(guān)，有媒體評論稱(chēng)，鮑威爾講了很多話(huà)，但市場(chǎng)只聽(tīng)到了一件事：美聯(lián)儲可能已經(jīng)結束本輪加息。

有著(zhù)“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的記者Nick Timiraos在隔夜美聯(lián)儲決議后的點(diǎn)評，或許是對昨夜這個(gè)議息夜的最佳注解。Timiraos表示，鮑威爾此次幾乎沒(méi)有談及在9月公布利率預期中值的基礎上再多一次加息的預測，他只是簡(jiǎn)單地說(shuō)，聯(lián)儲會(huì )在12月提交新預測。這種評論被視為對鮑威爾發(fā)布會(huì )的一種鴿派角度解讀。

鮑威爾的發(fā)言結束后，美股三大指數集體拉升，道指盤(pán)中最大拉升幅度達326點(diǎn)，納指漲幅最大，盤(pán)中一度大漲超1.7%，截至收盤(pán)，標普500指數漲1.05%，道指漲0.67%，納指大漲1.64%。

華爾街解讀的“潛臺詞”能持續多久？從議息會(huì )議的流程來(lái)看，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC) 會(huì )每年固定在華盛頓召開(kāi)8次利率決策會(huì )議，決定隨后的聯(lián)邦基金利率（FFR）走向，而在今年的12月中旬，還將有一次議息會(huì )議。

央視財經(jīng)援引市場(chǎng)分析人士指出，美債收益率持續飆升使得美國金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，市場(chǎng)預計美聯(lián)儲今年12月不加息的概率將近70%。因此，多數華爾街投行認為美聯(lián)儲本輪加息周期可能已經(jīng)結束，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉向利率應在當前“限制性水平”維持多久。而對于降息的時(shí)間，由于眼下美國降通脹仍面臨著(zhù)一些阻力，通脹預期也有所反彈，市場(chǎng)預計美聯(lián)儲首次降息25個(gè)基點(diǎn)的時(shí)間可能在明年7月才會(huì )到來(lái)。

復盤(pán)美聯(lián)儲加息尾聲階段，A股有何表現？

美聯(lián)儲加息對國內資本市場(chǎng)有多方面的影響，從短期波動(dòng)看，加息或降息帶來(lái)的美股波動(dòng)往往會(huì )對港股、A股產(chǎn)生影響；從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲如果重回降息周期，那對A股、港股的流動(dòng)性將形成利好，同時(shí)，美元、美債走弱，也將利好人民幣資產(chǎn)。從基本面看，美聯(lián)儲通過(guò)緊縮政策對美國經(jīng)濟造成影響，或將對我國部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響。

招商證券的研報顯示，從美聯(lián)儲最后一次加息直到降息之前，A股上漲概率比較高，且漲幅可觀(guān)，主要演繹的是外圍流動(dòng)性環(huán)境改善、全球經(jīng)濟衰退未至的情況下的流動(dòng)性驅動(dòng)邏輯。結合A股面臨的內外部環(huán)境，在最后一次加息到美聯(lián)儲開(kāi)啟降息之間，伴隨著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息結束甚至轉向寬松預期的提前演繹，人民幣相對美元有一定升值，有利于引導外資流入并對A股形成流動(dòng)性支持。另一方面，這個(gè)階段國內企業(yè)盈利上行，國內經(jīng)濟相比美國更具優(yōu)勢，也有利于人民幣升值，對A股形成基本面支撐。

當前，A股市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)了較好的中長(cháng)期布局階段，從上市公司三季報披露的數據來(lái)看，對比歷史同期，當前盈利增速水平相對較低，但從年內趨勢來(lái)看，今年三季報全A非金融盈利同比較半年報已有所回升。

可比口徑下，全A非金融三季報營(yíng)收同比增長(cháng)0.9%，凈利潤同比下降1.8%，對比近五年歷史同期水平，當前A股整體盈利同比表現稍弱。但從年內趨勢來(lái)看，從半年報到三季報，全A非金融營(yíng)收同比由1.61%增長(cháng)至2.35%，凈利潤同比由-3.42%增長(cháng)至-1.79%，A股整體盈利目前或已經(jīng)跨過(guò)低點(diǎn)，處于上升趨勢。

近期，一系列穩增長(cháng)政策與活躍資本市場(chǎng)的政策逐步落地，海外流動(dòng)性也有轉好的跡象，對待短期市場(chǎng)波動(dòng)，我們不妨更多一些耐心與信心，本期《焦點(diǎn)》就到這里，我們下期再見(jiàn)。

*風(fēng)險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jì)不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)，其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)的保證。