2024年四季度是一系列穩增長(cháng)政策組合拳出臺的落地期，積極的政策基調下宏觀(guān)經(jīng)濟各行業(yè)的景氣度回升情況，企業(yè)盈利企穩修復程度，以及2025年資本市場(chǎng)的中長(cháng)期投資機會(huì )，也是基金經(jīng)理們在四季報中談及的主要內容。

本期《焦點(diǎn)》欄目梳理了相關(guān)基金產(chǎn)品2024年四季度報告干貨信息點(diǎn)，希望能夠幫助廣大投資者鎖定2025年投資主線(xiàn)和潛在機會(huì )，為大家布局未來(lái)提供一些參考。

宏觀(guān)趨勢速覽

經(jīng)濟加速復蘇 更多利好信號出現

2024年9月底以來(lái)的一系列穩增長(cháng)政策有效改善了市場(chǎng)預期、風(fēng)險偏好和流動(dòng)性，投資者信心的夯實(shí)、行情的演繹有賴(lài)更多基本面利好的驗證，基金四季報為我們提供了宏觀(guān)經(jīng)濟加速復蘇多維度的觀(guān)察視角。

四季度國內經(jīng)濟逐步呈現向好的局面，消費整體保持韌性，中周期看可能已經(jīng)觸底，出口仍然保持較快增長(cháng)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速環(huán)比有所回落，同比仍然保持高速增長(cháng)。隨著(zhù)化債等各項穩增長(cháng)政策逐步落地，經(jīng)濟數據有望進(jìn)一步的改善。

——嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、嘉實(shí)股票投研CIO姚志鵬

制造業(yè)PMI自11月開(kāi)始已經(jīng)連續兩個(gè)月回到榮枯線(xiàn)以上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI在12月份也有明顯回升；工業(yè)企業(yè)利潤因為量增和價(jià)格端收窄而有明顯收窄；反映相對滯后的CPI、PPI數據端改善還需要時(shí)間。政策角度看“穩增長(cháng)、防風(fēng)險、穩股市”仍然會(huì )是主要目標，2025年整體經(jīng)濟企穩并逐步修復仍然值得期待。

——嘉實(shí)基金成長(cháng)風(fēng)格投資總監歸凱

逆周期調節政策效果逐步顯現，內需持續修復，制造業(yè)PMI中生產(chǎn)及新訂單指數均延續上行趨勢，價(jià)格指標也大幅回升。同時(shí)，戰略性新興產(chǎn)業(yè)EPMI從9月的53.3%繼續上行至54.5%，顯示出新興產(chǎn)業(yè)強勁的增長(cháng)動(dòng)能。

——嘉實(shí)中證A500ETF基金經(jīng)理劉珈吟

中國和美國是全球經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈位置、市場(chǎng)體量及技術(shù)水平的核心部分，尤其在科技、生物醫藥等創(chuàng )新突破更強的領(lǐng)域，中美兩國占據全球優(yōu)勢，也是全球權益類(lèi)資產(chǎn)投資價(jià)值與機會(huì )較好的方向，對國內資產(chǎn)我們將繼續保持配置。

——嘉實(shí)股票投研人工智能投資總監、嘉實(shí)美國成長(cháng)基金經(jīng)理張自力

投資線(xiàn)索方向一

新質(zhì)發(fā)展提速 新業(yè)態(tài)孕育新機遇

眺望未來(lái)經(jīng)濟大勢，科技創(chuàng )新成為推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重要引擎，更是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心驅動(dòng)力。新質(zhì)力量競相涌現的新業(yè)態(tài)、新機遇，中期景氣改善或向上、有一定成長(cháng)邏輯的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)泛科技方向或是2025年值得重點(diǎn)關(guān)注的投資主線(xiàn)之一。

科技創(chuàng )新

展望2025年，我們依然是中國經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)派，核心邏輯在于中國龐大的制造業(yè)基礎與優(yōu)勢并未消失，同時(shí)我們觀(guān)察到中國的科技制造業(yè)越來(lái)越強，國產(chǎn)算力、半導體的先進(jìn)制程、汽車(chē)的高階智駕都有了顯著(zhù)的突破。2025年可以多些期待，科技領(lǐng)域依然充滿(mǎn)著(zhù)結構性的機會(huì )。

——嘉實(shí)大科技研究總監、嘉實(shí)科技創(chuàng )新基金經(jīng)理王貴重

先進(jìn)制造

考慮到政策推出后對經(jīng)濟有利影響，四季度我們增加了部分順周期資產(chǎn)配置，集中在化工、機械、軍工、半導體設備等行業(yè)。在目前的國際環(huán)境下國產(chǎn)化會(huì )持續，尤其是先進(jìn)制程的投資會(huì )加速。車(chē)和能源仍然是制造領(lǐng)域值得持續挖掘的重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

——嘉實(shí)大制造研究總監、嘉實(shí)先進(jìn)制造基金經(jīng)理劉杰

人工智能

我們欣喜地看到除了海外AI發(fā)展如火如荼，國內的AI發(fā)展也是日新月異，這是一條非常重要的線(xiàn)索。在國內頭部大廠(chǎng)的帶動(dòng)下，國內AI的發(fā)展超出市場(chǎng)的預期，國內供應鏈有機會(huì )遵循著(zhù)海外算力供應鏈這兩年以來(lái)的發(fā)展路徑，迎來(lái)一次重塑機會(huì )。

——嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)升級基金經(jīng)理陳俊杰

生物醫藥

醫藥行業(yè)政策層面利好頻出。受益于老齡化，醫藥行業(yè)在低基數上有望恢復穩定成長(cháng)，仍具有長(cháng)期投資價(jià)值。聚焦創(chuàng )新藥等細分領(lǐng)域，由于市場(chǎng)對于美聯(lián)儲2025年降息預期有所改變細分板塊回調較大，但中長(cháng)期看有望受益于政策層面持續的支持以及全球利率環(huán)境改善成長(cháng)空間較大。

——嘉實(shí)互融精選基金經(jīng)理郝淼

機器人

AI的蓬勃發(fā)展加速了機器人泛智能化水平，國內機器人創(chuàng )業(yè)公司在不同領(lǐng)域取得長(cháng)足進(jìn)步，雖然產(chǎn)業(yè)仍在非常早期，但遠期的星辰大海值得期待。在人形機器人達到百萬(wàn)臺量級之前，消費機器人細分領(lǐng)域上市公司龍頭已有客觀(guān)利潤甚至持續較高分紅能力，機器人已從主題投資邁入基本面投資。

——嘉實(shí)制造升級基金經(jīng)理孟夏

半導體

終端AI技術(shù)的廣泛應用帶來(lái)了海量的數據增長(cháng)，對存儲系統提出了更高的要求。因此從中期視角來(lái)看，半導體產(chǎn)業(yè)2025年仍將維持高景氣狀態(tài)。從長(cháng)期視角出發(fā)，我們持續投資于半導體領(lǐng)域中供不應求的細分方向，如半導體設備和材料。

——嘉實(shí)基金增強風(fēng)格投資總監、嘉實(shí)上證科創(chuàng )板50指數增強劉斌

新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)

隨著(zhù)國家消費促進(jìn)政策的落地，全年汽車(chē)行業(yè)維持較高景氣。預計隨著(zhù)2025年需求進(jìn)一步改善，行業(yè)景氣將加速復蘇。自動(dòng)駕駛的產(chǎn)業(yè)趨勢近期出現非常多的積極變化，相關(guān)標的和產(chǎn)業(yè)鏈的重估可能剛剛開(kāi)始。新能源產(chǎn)業(yè)鏈從過(guò)去2年的持續通縮和跌價(jià)中開(kāi)始走出，原有龍頭公司或將呈現業(yè)績(jì)估值共振修復的機會(huì )，部分供應受限的資源品可能率先呈現出更強的彈性。

——嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)先鋒基金經(jīng)理熊昱洲

信息安全與數字經(jīng)濟

人工智能政策已經(jīng)從前期要會(huì )喊話(huà)轉向政策密集落地加碼，算力、數據要素等基礎設施建設有望進(jìn)一步加速。信息產(chǎn)業(yè)板塊中具有卓越潛力和價(jià)值的上市公司值得繼續深挖和密切追蹤。

——嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李濤

港股互聯(lián)網(wǎng)

香港市場(chǎng)資產(chǎn)估值大幅度下移是過(guò)去幾年的主基調。機會(huì )往往蘊含在這些線(xiàn)性的悲觀(guān)中，我們對政治局會(huì )議所傳達的政策精神有比較堅定的信心，一些類(lèi)似家電國補、新能源國補的政策已經(jīng)切實(shí)在發(fā)揮作用，拉動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。更多的“子彈”在路上，需要稍有耐心。

——嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心基金經(jīng)理王鑫晨

投資線(xiàn)索方向二

內需復蘇 企業(yè)盈利企穩帶動(dòng)的順周期方向

隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟企穩復蘇，相關(guān)行業(yè)和公司經(jīng)營(yíng)數據大概率也將持續好轉，市場(chǎng)有望從流動(dòng)性驅動(dòng)轉向基本面驅動(dòng)，盈利企穩或將給地產(chǎn)、必選消費等順周期方向資產(chǎn)帶來(lái)反彈修復、長(cháng)期向上的投資機會(huì )。

提振消費已經(jīng)成為宏觀(guān)政策的重點(diǎn)，中國龐大的消費市場(chǎng)對內需經(jīng)濟的支撐很明顯，蘊含很好的投資機會(huì )，需求端總量和結構的變化值得積極關(guān)注。我們的組合特征是低估值、高股息回報，同時(shí)保有對經(jīng)濟周期向上的業(yè)績(jì)和股價(jià)彈性，中長(cháng)期看部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股的投資性?xún)r(jià)比已經(jīng)很高，值得用時(shí)間來(lái)?yè)Q取空間。

——嘉實(shí)價(jià)值風(fēng)格投資總監、嘉實(shí)新消費基金經(jīng)理譚麗

我們關(guān)注順周期標的在一致悲觀(guān)預期下估值修復的機會(huì )，也仍然看好具有真正全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)和泛消費龍頭。港股市場(chǎng)的估值較A股市場(chǎng)低估，因此投資機會(huì )更多，也是我們持續挖掘的領(lǐng)域。

——嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監、嘉實(shí)港股優(yōu)勢基金經(jīng)理張金濤

四季度部分行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現了正面變化，如此前壓力最大的房地產(chǎn)行業(yè)、財政支持落地的家電行業(yè)等。展望2025年，相關(guān)政策支持能落地的行業(yè)大概率能看到基本面顯著(zhù)改善。我們還額外關(guān)注兩類(lèi)機會(huì )，一是供給側產(chǎn)能周期驅動(dòng)景氣上行的行業(yè)，如航空業(yè)；另一類(lèi)是新興產(chǎn)業(yè)趨勢下能抓住機會(huì )實(shí)現收入快速增長(cháng)的優(yōu)秀中國企業(yè)。

——嘉實(shí)基金大周期研究總監、嘉實(shí)周期優(yōu)選基金經(jīng)理肖覓

持續三年的消費熊市或已結束，2025年的內需資產(chǎn)擁有豐富多彩的投資機會(huì )，但風(fēng)格結構、行業(yè)結構、個(gè)股標的、節奏的選擇與前幾輪周期都會(huì )有非常大的不同，我們仍將保持積極、勤奮、開(kāi)放的投資思路擁抱新一輪消費投資的黃金期。

——嘉實(shí)基金大消費研究總監、嘉實(shí)消費精選基金經(jīng)理吳越

A股結束了之前的下跌趨勢，波動(dòng)率較大，反轉策略仍是主線(xiàn)。估值偏低、供給和需求有望獲得正向變化且具備全球競爭力的順周期資產(chǎn)，可能具備左側的逆向投資機會(huì )，在2025年供給和需求都有望獲得正向變化。

——嘉實(shí)精選平衡基金經(jīng)理董福焱

我們認為有兩條相對持續的投資線(xiàn)索：一是國內長(cháng)端利率持續下行驅動(dòng)的紅利資產(chǎn)價(jià)值重估，二是海外AI持續進(jìn)展映射的科技主題投資。展望2025年，考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟周期和企業(yè)盈利周期大概率已經(jīng)見(jiàn)底，新一輪市場(chǎng)周期有望在波動(dòng)中逐步展開(kāi)。

——嘉實(shí)豐和基金經(jīng)理吳悠

注：完整基金四季報煩請關(guān)注嘉實(shí)基金官方披露渠道

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jì)不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)，其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)的保證。上述產(chǎn)品由嘉實(shí)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責任。