在自然界中，事物量變積累到一定程度必將引起質(zhì)變，質(zhì)變又會(huì )推動(dòng)量變，兩者相輔相成，循環(huán)迭代。這個(gè)原理也存在于資本市場(chǎng)，當前，從宏觀(guān)政策到微觀(guān)企業(yè)個(gè)體，我國股市已經(jīng)發(fā)生了很多積極重要的變化。

一

暖風(fēng)頻吹 政策組合拳穩市場(chǎng)、強信心

9月下旬以來(lái)，增量政策暖風(fēng)頻吹，股市也走出一波耀眼的上漲行情。

9月24日，國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì )，多項加力穩增長(cháng)的金融組合拳政策出臺，涉及貨幣、地產(chǎn)、銀行保險、資本市場(chǎng)等多方面。

這些重磅政策力度遠超市場(chǎng)預期，明確了進(jìn)一步穩定經(jīng)濟增長(cháng)的支持路徑，對資金面和風(fēng)險偏好改善起到了正面作用，給資本市場(chǎng)注入了“強心劑”，信心提振效果明顯。

國內市場(chǎng)迅速反應，A股和港股重要指數反彈大漲，滬深港三市成交額明顯放量，增量資金出現入場(chǎng)趨勢。海外市場(chǎng)方面，中國資產(chǎn)爆發(fā)，中概股大漲，交易量翻倍式增長(cháng)。這些都是市場(chǎng)信心修復、活力煥發(fā)的直觀(guān)體現。

更多強力支持實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的政策在路上。9月26日召開(kāi)的中共中央政治局釋放更強信號，會(huì )議指出，“我國經(jīng)濟的基本面及市場(chǎng)廣闊、經(jīng)濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變”，“要抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標任務(wù)”，明確提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩”。振興經(jīng)濟的信號強烈、定調積極，也將利好股票市場(chǎng)的企業(yè)盈利端和估值端。

二

性?xún)r(jià)比較高 相對低位布局正當時(shí)

政策對經(jīng)濟的影響可能需要一定時(shí)間才能顯現，但資本市場(chǎng)往往領(lǐng)先經(jīng)濟底而有所表現。參照A股經(jīng)歷過(guò)的幾輪歷史底部，以下這些數據或許能夠讓我們堅定低位布局的信心。

01

PE、PB仍處于歷史相對低位

市盈率（PE）和市凈率(PB)是判斷上市公司估值的重要指標。截至9月25日，A股“第一指數”上證綜指市盈率為12.94倍，代表兩市核心資產(chǎn)的滬深300指數市盈率11.67倍，均低于2005年和2008年兩大歷史底部水平，略高于2019年初和2013年6月低點(diǎn)時(shí)期水平。市凈率方面，上證綜指市凈率1.19倍，滬深300指數市凈率1.23倍，均低于A(yíng)股過(guò)往歷史底部；破凈股數量約750只，高于A(yíng)股過(guò)往歷史底部破凈股數量占比。（數據來(lái)自Wind）

02

股息率處于歷史高位

股息率是上市公司一年派息額與當時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的比例，它是衡量上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和長(cháng)期投資價(jià)值的核心指標之一。理論上，當股息率接近甚至高于債券利率時(shí)，股市的收益率更具有吸引力，目前最新的一年期國債利率與A股近一年股息率利差處于倒掛狀態(tài)。

截至9月25日，上證綜指、滬深300指數股息率分別為3.15%、3.37%，高于A(yíng)股過(guò)往歷次歷史底部的股息率。股息率如此之高，一方面是因為此前市場(chǎng)股價(jià)整體走低，另一方面源自上市公司分紅回報有所改善。從A股2024年中報來(lái)看，有超670家上市公司發(fā)布了2024年中期現金分紅方案或預案，涉及分紅總額近5300億元，擬中期分紅的公司數量超越此前三年總和，分紅總額創(chuàng )歷史新高。（數據來(lái)自wind）

03

上市公司加大回購

產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)退是歷史上股市牛熊轉換的風(fēng)向標之一，上市公司的回購力度也代表著(zhù)對股票投資價(jià)值的認可。2024年以來(lái)，A股超千家上市公司累計回購總額達2123億元，創(chuàng )歷史同期新高。分行業(yè)看，年初以來(lái)電子、醫藥生物、電力設備等行業(yè)回購金額較多，且電力設備、電子行業(yè)股票回購行為明顯加速，非銀金融與家用電器以市值管理為目的的回購比例提升較大。新 “國九條”推出后上市公司也更加注重股東回報與分紅，有助于形成正向循環(huán)。（數據來(lái)自招商證券，截至2024/9/10）

04

企業(yè)盈利逐步復蘇

市場(chǎng)稱(chēng)重機長(cháng)期看離不開(kāi)企業(yè)盈利基本面。上市公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況和水平，最能夠在微觀(guān)端反映中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的發(fā)展情況。從A股上市公司中報業(yè)績(jì)數據來(lái)看，基本面邊際改善，彰顯了中國經(jīng)濟韌性。截至8月30日，A股5278家公司中報顯示，有2578家公司歸母凈利潤同比增長(cháng)，其中有610家公司凈利潤同比翻倍；公司營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)1000億元有52家，41家公司歸母凈利潤超過(guò)100億元。從行業(yè)看，能源、材料、工業(yè)等行業(yè)凈利潤增速居前；消費電子、半導體、基礎化工等行業(yè)景氣度回升明顯；電子、農林牧漁等行業(yè)公司扭虧加速。A股半年報用具象的數據展示了中國產(chǎn)業(yè)強韌向上、行業(yè)龍頭積極領(lǐng)跑的回暖變化。

不久前結束首發(fā)募集的嘉實(shí)中證A500ETF（基金代碼：159351）基金經(jīng)理劉珈吟表示，中國經(jīng)濟回升向好過(guò)程中結構性亮點(diǎn)頗多，A股中報業(yè)績(jì)顯示整體行業(yè)盈利向龍頭集中，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)如電子、半導體、電信服務(wù)、通信設備及技術(shù)服務(wù)等盈利復蘇明顯。展望未來(lái)，隨著(zhù)全球主要央行進(jìn)入降息周期，我國宏觀(guān)政策將更多聚焦內部均衡，經(jīng)濟內生動(dòng)力有望系統性增強，核心資產(chǎn)價(jià)值有望回歸。

三

資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展 長(cháng)期配置價(jià)值凸顯

高質(zhì)量發(fā)展是中國式現代化的本質(zhì)要求，資本市場(chǎng)正在以自身的高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)大局。今年以來(lái)，陸續出臺的新“國九條”以及資本市場(chǎng)“1+N”系列政策文件，圍繞強監管、防風(fēng)險、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的主線(xiàn)，通過(guò)建立健全與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展相適配的市場(chǎng)體系和制度機制，全力以赴推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

9月26日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議就資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展明確指示，“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導中長(cháng)期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購重組，穩步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”。

對于廣大投資者來(lái)說(shuō)，高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)，意味著(zhù)投資者保護機制將更加完善，上市公司質(zhì)量和結構將更為優(yōu)化，相關(guān)機構的實(shí)力和服務(wù)將更為增強，廣大投資者長(cháng)錢(qián)長(cháng)投、保值增值的資產(chǎn)配置需求將擁有更加優(yōu)良的市場(chǎng)生態(tài)。

這一切正在發(fā)生，期待我們繼續攜手奔赴、信心以待未來(lái)！

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