最近，以半導體為代表的科技板塊走出了獨立行情，存儲芯片、光刻機、國家大基金持股等板塊紛紛大漲。伴隨這些板塊走強，“科特估”概念持續發(fā)酵，市場(chǎng)關(guān)注度不斷升溫。

“科特估”到底指的是什么？具體哪些行業(yè)需要“特估”？蘊含著(zhù)怎樣的投資機會(huì )？

什么是“科特估”？

“科特估”，顧名思義是“中特估”的延伸。在聊“科特估”之前，我們先回顧一下這兩年大火的“中特估”。

2022年11月證監會(huì )首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，即根據中國的經(jīng)濟發(fā)展階段、經(jīng)濟體制、市場(chǎng)結構和文化特點(diǎn)來(lái)構建的估值體系，也就是“中特估”?！爸刑毓馈备拍钐岢鰜?lái)之后市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪以?xún)?yōu)質(zhì)低估國央企引領(lǐng)的“中特估”行情。

如果說(shuō)“中特估”行情的“扛把子”企業(yè)是穩定資本市場(chǎng)的“壓艙石”，那“科特估”的構成標的代表著(zhù)資本市場(chǎng)未來(lái)的“星辰大?！?。

2024年3月10日方正證券在報告《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍》中率先提出“科特估”，“當前全球正在經(jīng)歷著(zhù)以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業(yè)革命。中國在第四次工業(yè)革命中正在扮演著(zhù)重要角色，但外部環(huán)境的不友好導致中國新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)股票的估值普遍偏低，中國科技制造業(yè)包括高端自造和先進(jìn)智造在內都需要一次估值重估”。

報告認為，“在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟結構轉型的大背景下重塑科技企業(yè)的估值體系，為符合高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟增長(cháng)轉型方向、國家產(chǎn)業(yè)鏈安全需求的企業(yè)賦予更多的價(jià)值，以使得資源被更高效地使用，也是金融強國建設過(guò)程中高效率資源配置的一個(gè)重要手段”。

“科特估”概念具體涉及中國高科技領(lǐng)域的哪些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值重塑呢？根據方正證券的研究和整理，“科特估”主要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力轉型升級領(lǐng)域，包括了中國領(lǐng)先的優(yōu)勢制造（如新能源車(chē)和通信等）、自主可控的高端自造（如高端裝備和新材料等）和前沿科技的先進(jìn)智造（如AI和生物科技等）。

在市場(chǎng)看來(lái)，“科特估”與“中特估”的概念有同工異曲之妙，它們的共同困境便是在外部環(huán)境等因素的影響下，原本優(yōu)秀的標的損失了自身的估值，若能扭轉固有觀(guān)念，在政策大力扶持和市場(chǎng)共同作用下，這些標的的估值有希望被重新估量。

“科特估”為何突然刷屏？

立足當下，“科特估”行情短期內突然大火，一是2024年上半年A股市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉向區間震蕩，短期之內市場(chǎng)熱點(diǎn)切換，資金重新尋找主線(xiàn)；二是“科特估”所涉及的產(chǎn)業(yè)利好、新質(zhì)生產(chǎn)力政策助力積極信息不斷，例如監管層不斷傳遞重視科技創(chuàng )新的信號、半導體行業(yè)出現拐點(diǎn)、全球算力高景氣、AI終端進(jìn)入加速落地階段、汽車(chē)IT近期展望持續向好等。

半導體作為新質(zhì)生產(chǎn)力重要代表領(lǐng)域之一，是“科特估”概念的核心方向，也是這輪“科特估”行情的先鋒。據美國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )（SIA）數據，今年4月全球半導體銷(xiāo)售額約為464億美元，同比增長(cháng)15.8%（其中中國大陸增長(cháng)23.4%），連續6個(gè)月實(shí)現同比增長(cháng)，環(huán)比增長(cháng)1.1%。中國的集成電路行業(yè)也逐步回暖，據海關(guān)總署公布的5月進(jìn)出口數據，1-5月集成電路出口金額累計同比增長(cháng)為21.2%，超越了同期汽車(chē)的20.1%。

除了營(yíng)收和利潤增長(cháng)推動(dòng)半導體產(chǎn)業(yè)轉入上行周期，產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力一定程度也提振了市場(chǎng)看多“科特估”行情的情緒和信心。今年年初國家一系列旨在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策持續落地。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司（國家大基金三期）于5月24日正式成立，注冊資本達3440億元，重點(diǎn)投資集成電路芯片制造業(yè)、芯片設計、封裝測試、設備和材料等產(chǎn)業(yè)，致力于支持中國本土芯片產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化快速發(fā)展。

有券商分析提出，根據過(guò)去兩期國家大基金投資版圖估算，通過(guò)地方政府、社會(huì )資本、企業(yè)自身現金流和銀團信貸的積極帶動(dòng)，有望撬動(dòng)超過(guò)1萬(wàn)億的投資額進(jìn)入半導體行業(yè)。中泰證券表示，當前我國半導體板塊估值仍處歷史相對較低水平，在產(chǎn)業(yè)政策助力以及需求恢復拉動(dòng)下，未來(lái)半導體板塊的估值或得到長(cháng)期有效的修復。

曇花一現or長(cháng)期機遇？如何把握？

“科特估”概念的興起某種程度來(lái)說(shuō)是科技強國戰略在資本市場(chǎng)的映射。在經(jīng)歷了最近這輪大漲之后，當前適合買(mǎi)入嗎？中長(cháng)期投資價(jià)值如何呢？

從短期趨勢來(lái)看，“科特估”概念優(yōu)質(zhì)個(gè)股大多具備成長(cháng)性高、股價(jià)彈性大，行情走勢往往波動(dòng)較大。在經(jīng)歷了近期的大漲之后，我們需要辯證看待，謹慎一點(diǎn)。

國金證券表示，決定科技股短期行情的分子分母端的兩因素都需等待進(jìn)一步信號。分母端，在明確的降息信號出現前，不宜過(guò)早交易海外流動(dòng)性寬松的預期。分子端，仍應等待政策進(jìn)一步加碼的信號。

但長(cháng)期看，國金證券強調，應該對于科技股的行情具備充足信心，核心原因在于，無(wú)論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟使命的一部分。長(cháng)期看，“科特估”是最終目標，實(shí)現民族復興的根本仍在于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現要素生產(chǎn)率的再次騰飛。

嘉實(shí)基金大科技研究總監王貴重表示，“科特估”這一概念可能更多對應的是市場(chǎng)對戰略稀缺性行業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)質(zhì)公司的低估，具有一定的投資邏輯，尤其是質(zhì)地好但估值偏低、關(guān)鍵領(lǐng)域的高端裝備、精密制造與新材料等，包括半導體、大飛機、機床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，如國產(chǎn)算力、生物技術(shù)等細分行業(yè)需要保持高度關(guān)注。雖然“科特估”是長(cháng)期趨勢，但在高速輪動(dòng)的行情結構下，對“科特估”我們還是需要多一些耐心。

嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李濤表示，新質(zhì)生產(chǎn)力已成為我國產(chǎn)業(yè)轉型的重要推動(dòng)力和未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展主線(xiàn)，也為未來(lái)幾年資本市場(chǎng)提供了較為明確的投資線(xiàn)索?！靶枰⒁獾氖?，對新質(zhì)生產(chǎn)力的投資將是長(cháng)期且快速迭代的過(guò)程，中間結構性投資機會(huì )將層出不窮、逐一呈現，新質(zhì)生產(chǎn)力的投資空間和價(jià)值值得期待”。

市場(chǎng)對科技成長(cháng)板塊的看好共識也在逐漸形成，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。中信證券表示，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與新一輪設備和消費品更新將帶動(dòng)戰略新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)數十萬(wàn)億的投資機會(huì )。東吳證券表示，新質(zhì)生產(chǎn)力是2024年最重要的投資主題，預計政策支持還會(huì )持續。

放眼全球，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正圍繞能源革命、信息革命加速推進(jìn)，新能源、電子信息、生物醫藥、人工智能等領(lǐng)域創(chuàng )新成果不斷涌現、落地?？萍紕?chuàng )新不僅是推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的核心動(dòng)力，由科技引領(lǐng)的成長(cháng)投資歷來(lái)都是主導海內外資本市場(chǎng)中長(cháng)期走勢的主線(xiàn)之一，往往孕育著(zhù)中長(cháng)期的大級別行情和投資機遇，大家可以根據自己的資金情況選擇低位布局或者定投買(mǎi)入，耐心持有，共赴未來(lái)！

本文參考材料：

方正證券研究所于2023年3月10日發(fā)布的報告《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍》

方正證券研究所于2023年6月10日發(fā)布的報告《“科特估”：憧憬與現實(shí)》

申萬(wàn)宏源2024年6月15日發(fā)布的報告《怎么看待“科特估”行情》

風(fēng)險提示：以上觀(guān)點(diǎn)不構成具體投資建議?；鹜顿Y需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征及其特有風(fēng)險，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^(guò)往業(yè)績(jì)及其凈值高低并不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jì)并不構成本基金業(yè)績(jì)表現的保證。