2024年上半年A股市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉向區間震蕩。在宏觀(guān)經(jīng)濟回升向好、流動(dòng)性寬裕的大環(huán)境下，2024年下半年股債市場(chǎng)將何去何從？我們如何做好應對和把握機會(huì )？

中場(chǎng)不停歇，跟著(zhù)本期“焦點(diǎn)”欄目，我們來(lái)看看市場(chǎng)中專(zhuān)業(yè)投資者的研究和判斷吧！

股票市場(chǎng)：震蕩整固 等待拐點(diǎn)出現

中信證券最新發(fā)布的研究報告表示，過(guò)去3年壓制A股表現的三大敘事都將迎來(lái)重大拐點(diǎn)：一是“先立后破”的經(jīng)濟新舊動(dòng)能轉換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規模，重視盈利，避免惡性競爭；二是新“國九條”重新定位市場(chǎng)投融資功能，以投資者為本重塑市場(chǎng)生態(tài)，提高A股回報預期；三是大國戰略博弈的天秤向中國傾斜，中國的戰略主動(dòng)性逐漸增強，在全球事務(wù)中發(fā)揮更重要的作用。

“A股下半年將迎來(lái)年度級別上漲行情的起點(diǎn)?！敝行抛C券認為未來(lái)市場(chǎng)走勢可能有兩種情形：

情景一

地產(chǎn)政策超預期，三中全會(huì )改革方案落地，A股短期彈性或許更大，優(yōu)先得到政策催化的新興產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)有望領(lǐng)漲。與此同時(shí)，海外長(cháng)線(xiàn)配置資金有望重啟流入，市場(chǎng)或將迎來(lái)明顯增量資金。

情景二

地產(chǎn)鏈恢復效果不及預期，市場(chǎng)或將進(jìn)入整固期，隨著(zhù)三季報披露明確A股盈利周期底部，地產(chǎn)政策繼續發(fā)力，四季度美國大選落定外部擾動(dòng)緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性有望迎來(lái)溫和且持續的邊際改善。

無(wú)論是哪種情形，面對當前市場(chǎng)的調整我們可以理性積極對待，向上看，市場(chǎng)估值空間面臨的利好因素較多，向下看，雖然上半年市場(chǎng)有所反彈，但并未在情緒和結構上過(guò)分透支。

嘉實(shí)基金策略分析師冷傳世提出，信心拐點(diǎn)、內需拐點(diǎn)、流動(dòng)性拐點(diǎn)都有望在下半年迎來(lái)，大盤(pán)藍籌風(fēng)格可能繼續占優(yōu)。

首先、7月即將召開(kāi)的黨的二十屆三中全會(huì )非常值得期待，本屆三中全會(huì )的政策聚焦點(diǎn)是經(jīng)濟改革，會(huì )擘畫(huà)未來(lái)5-10年甚至更長(cháng)時(shí)間中國經(jīng)濟發(fā)展的改革方向和發(fā)展重心，有望會(huì )給市場(chǎng)注入強大的信心。

其次，“517”地產(chǎn)新政以來(lái)已出政策效果仍待觀(guān)察，后續仍有繼續發(fā)力的空間。第三，全球降息周期開(kāi)啟，兩家海外主要經(jīng)濟體加拿大、歐洲央行“搶跑”，美聯(lián)儲降息方向明確但節奏仍有不確定性，全球降息周期的到來(lái)會(huì )從流動(dòng)性層面減少?lài)鴥蓉泿耪叩某钢狻?/p>

招商證券提出，對于中長(cháng)期投資者，當前A股整體估值中位數處于全歷史6.01%分位數、過(guò)去5年2.40%分位數，中證800指數估值中位數處于全歷史12.01%分位數、過(guò)去5年18.63%分位數。權益資產(chǎn)未來(lái)三年的復合預期收益中位數處于年化10%附近。當前從長(cháng)期視角來(lái)看市場(chǎng)整體估值處于偏低水平，權益具有較高的配置性?xún)r(jià)比。（截至2024/6/7）

綜合上述研究和分析來(lái)看，當前時(shí)點(diǎn)股票市場(chǎng)仍然適合中長(cháng)期布局，大家可以根據自己的資金情況選擇集中買(mǎi)入或者定投。

債市：風(fēng)險可控 資產(chǎn)配置壓艙石

年初至今宏觀(guān)利率持續下行，給債券市場(chǎng)帶來(lái)了一波強勢的牛市行情，純債和轉債市場(chǎng)表現都很不錯。雖然近期在央行指導、手工補息、地產(chǎn)政策等因素影響下債市也出現階段性波動(dòng)，但市場(chǎng)多數觀(guān)點(diǎn)認為短期風(fēng)險可控，債市行情有望延續，債券類(lèi)資產(chǎn)仍然是投資者資產(chǎn)配置的壓艙石。

華泰證券表示，展望下半年全球央行轉向格局將更加清晰，美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)晚于歐洲，資產(chǎn)配置需關(guān)注美國降息博弈+經(jīng)濟軟著(zhù)陸預期差，債市面臨新舊動(dòng)能轉換等核心邏輯未改，擁擠度處于偏高水平，短期內維持區間震蕩概率較大，長(cháng)期關(guān)注實(shí)體投資回報率、融資需求和流動(dòng)性是否出現拐點(diǎn)。

海通證券表示，根據投資時(shí)鐘規律，債市短期或維持震蕩、股市有望走強；長(cháng)期來(lái)看，利率中樞或下移、股市關(guān)注經(jīng)濟轉型的進(jìn)展。

嘉實(shí)信用、嘉實(shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹認為，短期來(lái)看，央行指導長(cháng)債利率疊加地產(chǎn)寬信用政策發(fā)力壓制市場(chǎng)情緒，手工補息影響持續發(fā)酵，信用利差有可能維持低位，但資金面大概率延續平穩偏寬松態(tài)勢，債市風(fēng)險整體可控。中長(cháng)期來(lái)看，存量信息下利率突破前低難度偏大，地方債供給放量仍為未來(lái)的確定性事件，中期維度不排除寬信用政策持續落地的擾動(dòng)，多空博弈下市場(chǎng)大概率延續震蕩格局。

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