如芒格老先生所說(shuō)，很多時(shí)候，成功不在于你做了什么，而在于你沒(méi)有做什么。把時(shí)間分配給能夠帶來(lái)價(jià)值的事情，復利才會(huì )發(fā)生作用。把時(shí)間投入到怎樣的問(wèn)題上和怎樣的人身上，是決定投資能否成功的基礎性因素。

市場(chǎng)波動(dòng)的當下，哪些是我們能夠依靠的？如何在動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)中尋找確定？

了解基本面

基本面分析是一個(gè)好辦法。一般而言，基本面分析分為三個(gè)層次，包括宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)分析與公司分析。

其中，宏觀(guān)經(jīng)濟分析包含貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等政策研究，還包含各項經(jīng)濟指標對權益市場(chǎng)的影響；行業(yè)分析則具體看某一行業(yè)的景氣度，以及區域經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)同情況。

公司層面的分析是基本面分析的重點(diǎn)，它包括財務(wù)信息、產(chǎn)品信息、市場(chǎng)信息等等，對盈利預測等價(jià)值決定因素進(jìn)行分析被視為公司分析的核心，通過(guò)利用公司當前和未來(lái)盈利能力信息可以評估公司真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。目前，包括嘉實(shí)在內的大型資產(chǎn)管理機構，還將企業(yè)家這一維度納入基本面分析中，作為投資的重要參考。

真實(shí)的市場(chǎng)情況是，不論是海外市場(chǎng)，還是中國市場(chǎng)，市場(chǎng)并不總是有效的，市場(chǎng)的多數參與者并不永遠理性，價(jià)格并不總是反映價(jià)值。

在這種背景下，基本面分析的價(jià)值在投資中國資本市場(chǎng)時(shí)就變得尤為寶貴，通過(guò)基本面分析這一途徑，我們可以更好的“閱讀”比賽，不僅能夠找到好的球隊，還能找到潛在的優(yōu)秀球員。

有哪些基本面投資路徑？

目前，基于基本面分析衍生而來(lái)的投資路徑可以歸納為4種，包括 “深度價(jià)值、賽道投資、GARP 價(jià)值成長(cháng)、CANSLIM 趨勢投資”。

這就好比籃球場(chǎng)上的主打內線(xiàn)的雙塔戰術(shù)、專(zhuān)注三分球和跑動(dòng)的小球戰術(shù)等等。

以深度價(jià)值投資路徑為例，這種投資方法高度重視安全邊際，非常契合巴菲特說(shuō)過(guò)的一句話(huà)：“投資的第一原則是永遠不要虧損，第二原則是記住第一原則”。

通過(guò)尋找市場(chǎng)上被錯誤定價(jià)的公司，來(lái)獲取均值回歸的收益。這種投資方法的前提是被投資公司業(yè)績(jì)穩健，公司股價(jià)雖然便宜，但并不是一種“價(jià)值毀滅”狀態(tài)。

最近兩年備受關(guān)注的賽道投資，則是一種偏自上而下的投資思路，首先看宏觀(guān)政策上鼓勵做什么，產(chǎn)業(yè)在從1到100的過(guò)程中，需要幾年？

就好比你從當下穿越回了2015，完美掌握了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展曲線(xiàn)，你早早投資了現在大家耳熟能詳的一批移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，賽道投資就是在一定的確定性中押注成長(cháng)。

GARP 價(jià)值成長(cháng)投資路徑和CANSLIM 趨勢投資則各有側重，前者側重持續穩定的盈利，強調和優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長(cháng)，獲取業(yè)績(jì)增長(cháng)的收益。后者則強調階段性，偏向短期投資，會(huì )考慮股價(jià)的漲跌來(lái)做相應動(dòng)作。

巴菲特的部分投資，就是遵循了上述路徑。1966-1975年，這十年間美股股指幾乎未有變化，而巴菲特的年化投資收益為15.68%。從其致股東信分析來(lái)看，他將投資分為三個(gè)類(lèi)別，分別是投價(jià)值被低估證券的投資、套利型投資和獲得目標公司控股權投資。

資金在三類(lèi)投資上的分配比重會(huì )有大概的計劃，但也會(huì )由于實(shí)際情況的不同而有所改變。在資金配置的幫助下，巴菲特可以在市場(chǎng)的不同階段，尋找符合他要求的投資機會(huì )，通過(guò)資金在不同組合上的增減，完成組合的穩定性和長(cháng)期盈利性。

當下市場(chǎng)處在什么方位？

常被視為“聰明錢(qián)”的北向資金，近期出現了轉向。

截至2月23日，2月北向資金重新轉為凈流入，共流入人民幣310億元，而1月同期凈流出194億元。從最近三周的數據看，北向資金連續3周錄得凈流入，并扭轉了連續6個(gè)月凈流出的態(tài)勢。目前，截至2月23日，北向資金的成交額在A(yíng)股的占比為14.2%，與1月底的15.8%相比有所降低。

從市場(chǎng)和估值的角度來(lái)看，當前的A股市場(chǎng)估值較低，前期投資者對經(jīng)濟的悲觀(guān)預期使得市場(chǎng)估值被壓降，也接近了2018年“政策底”時(shí)的市場(chǎng)估值。

數據來(lái)源：iFinD，2014.0228-2024.0228

股債對比方面，當前滬深300的風(fēng)險溢價(jià)為6.75%，成立以來(lái)歷史分位已經(jīng)來(lái)到了86.18%，權益市場(chǎng)性?xún)r(jià)比較為明顯。（截至2024.0228）

從宏觀(guān)經(jīng)濟的視角來(lái)看，央行公布數據顯示，1月新增信貸與社融數據均創(chuàng )歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬(wàn)億元，同比多增162億元。1月份社會(huì )融資規模增量為6.5萬(wàn)億元，比上年同期多5061億元。1月金融數據強勁表現，居民和企業(yè)端信貸需求回暖，有助于提振市場(chǎng)對全年經(jīng)濟復蘇信心。

在投資中，我們對一些有標志性意義的企業(yè)，會(huì )花足夠多的時(shí)間跟蹤研判，就像看一場(chǎng)真人秀一樣，看它的成長(cháng)變化、戰略調整，獲得最及時(shí)的樣本數據。

從基本面出發(fā)，尋找真正值得價(jià)值投資的企業(yè)，與企業(yè)一同成長(cháng)，能夠讓我們把握投資中的錨，從而讓我們穿過(guò)價(jià)格的風(fēng)浪，度過(guò)情緒的冬天，在春天來(lái)臨時(shí)，欣賞春暖花開(kāi)的勝景。

基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jì)不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)，其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)的保證。