對于基金業(yè)績(jì)的考驗，三年可謂中考，五年可謂高考。對于嘉實(shí)核心優(yōu)勢和其基金經(jīng)理胡宇飛而言，剛剛結束的“中考”成績(jì)足夠鮮亮。嘉實(shí)核心優(yōu)勢成立于2018年2月，成立時(shí)胡宇飛便擔任基金經(jīng)理。彼時(shí)上證指數處于3500點(diǎn)高位，三年多過(guò)去，滬指震蕩輪回依然身處3500點(diǎn)。然而，嘉實(shí)核心優(yōu)勢凈值卻已翻倍，截至2021年6月4日，其成立以來(lái)凈值增長(cháng)率達106.72%。

從港股起步，練就資產(chǎn)定價(jià)火眼金睛

胡宇飛是業(yè)內少有的從港股研究起步的基金經(jīng)理，在其10年股票投研生涯中，其中有7年港股研究經(jīng)驗，3年多公募基金投資經(jīng)驗，先后擔任嘉實(shí)A股、港股行業(yè)研究員、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理。

“港股市場(chǎng)門(mén)類(lèi)是全，早期業(yè)內純港股的研究員比較少，所以每個(gè)人必須覆蓋更多的行業(yè)。從自己熟悉的領(lǐng)域開(kāi)始，然后逐漸去拓展”，胡宇飛表示。研究員時(shí)代的他，基礎研究覆蓋機械、汽車(chē)、家電、公用事業(yè)、交運、輕工等板塊，轉換為投資角色后，研究的范圍更為寬泛，加入了消費、醫藥、互聯(lián)網(wǎng)以及金融等。

胡宇飛將自身研究的標的總結為“廣度和深度兼具的中國權益資產(chǎn)”，并提煉出九大領(lǐng)域，近六十個(gè)子行業(yè)?！斑@里面機遇與挑戰并存，要想勝出首先要在某一個(gè)領(lǐng)域形成認知優(yōu)勢，要比別人更懂一點(diǎn)，既要懂行業(yè)、懂公司，更要懂資產(chǎn)定價(jià)。資產(chǎn)定價(jià)能力是機構投資者的核心能力，在資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的背景下，這種能力的價(jià)值將愈發(fā)凸顯?！?/p>

自上而下選股，集中持股追求Alpha收益

事實(shí)上，嘉實(shí)核心優(yōu)勢成立時(shí)正處于滬指高位，成立不久便遭遇了復雜的外部環(huán)境和國內去杠桿的壓力，面對凈值下跌的情況，胡宇飛依然堅持自己的投資理念，反思風(fēng)險控制，優(yōu)化組合配置，才能使嘉實(shí)核心優(yōu)勢在穿越牛熊后業(yè)績(jì)平穩回升，回撤小于同類(lèi)，也為日后的反擊奠定了基礎。

在投資組合的管理過(guò)程中，胡宇飛在A(yíng)股、港股兩個(gè)市場(chǎng)通過(guò)自下而上的選股策略構建投資組合，個(gè)股適度集中，行業(yè)適度分散，重視回撤控制和夏普比率。通過(guò)數據發(fā)現，其持有的股票數量并不多，通常會(huì )有30個(gè)左右的公司構成組合，從分布來(lái)看，前十大重倉股占比約60%?！拔覀兊某霭l(fā)點(diǎn)還是重Alpha輕Beta的策略，追求長(cháng)周期比較高的風(fēng)險調整后收益?！焙铒w表示。

事實(shí)上，胡宇飛在A(yíng)股和港股兩個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)配置比例并不固定?！叭绻鸄股符合我們標準的股票更多，就多買(mǎi)A股，比如18年四季度；如果在港股找到更多符合上述標準的股票，組合的港股配置比例自然就會(huì )上升，比如近一年多年來(lái)，港股隱含預期回報更高，組合的港股持倉比例一直較高”，他說(shuō)道。

秉持兩大原則，長(cháng)線(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入布局期

時(shí)間和實(shí)戰證實(shí)了胡宇飛投資方法論的有效性，他奉行的兩大投資原則值得參考。一是買(mǎi)入并持有一流的生意和一流的公司，衡量是否一流的標準包括商業(yè)模式、行業(yè)階段、行業(yè)前景、公司治理等；二是“價(jià)值優(yōu)勢+邊際改善”策略，以具有安全邊際的價(jià)格，買(mǎi)入基本面即將改善的相對普通生意，賺取公司盈利和估值的修復。

從嘉實(shí)核心優(yōu)勢過(guò)往持倉情況來(lái)看，按照原則一選出的投資標的集中于品牌消費、高壁壘軟件互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)醫藥醫療、優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)等領(lǐng)域；原則二投資則涉及周期性消費、科技硬件、工業(yè)股、大宗原材料、金融地產(chǎn)等領(lǐng)域。

針對后市，胡宇飛分析指出，進(jìn)入2021年以來(lái)港股強于A(yíng)股，價(jià)值股均值回歸明顯跑贏(yíng)成長(cháng)股，港股迎來(lái)配置良機。目前中國是全球走出疫情最早的國家，財政貨幣政策已經(jīng)常態(tài)化，年初偏高的估值水平出現修正應當說(shuō)符合規律，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)春節后的迅速調整，目前滬深300股權風(fēng)險溢價(jià)回到了歷史均值水平，盡管市場(chǎng)可能仍需要時(shí)間來(lái)消化此前的過(guò)度上漲，長(cháng)線(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將逐漸進(jìn)入布局期。

風(fēng)險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jì)不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)，其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)的保證。